新天科技(300259)：大战略深布局物联网后起之秀

　　投资要点：

　　智能表领先企业，积极布局物联网。公司创立初期，产品设计架构按照多表集抄、多表统一管理的思路进行规划设计，拥有智能水表、智能燃气表、热量表及智能电表四大系列产品，是A场智能表种类最齐全的。2014年底，公司进军智慧信息化领域，从单一智能表计量设备及系统供应商向“互联网+”智慧能源管理服务提供商升级。目前，公司已形成了智慧水务、智慧节水、智慧与水利、智慧热力等诸多智慧能源管理类产品。

　　智能表潜在市场空间大，NB-Iot&“四表合一”助推行业发展。2015年，我国智能水表渗透率不到20%；智能燃气表渗透率50%左右，未来智能表有较大发展空间。2016年6月，NB-IoT标准获得3GPP通过，预计NB-IoT标准2017年初可规模商用，推动智能水表的渗透率大幅提升。同时，国网正推进四表合一，预计2016年推广300万户。公司在四表合一领域具显著先发优势，将受益行业需求爆发。

　　智能水表维持龙头地位，智能燃气表破茧在即。2015年公司智能水表市占率约10%，维持龙头地位；智能燃气表市占率仅1%左右，目前公司智能燃气表已成功在多家大型燃气公司等挂表运行，2016年正式进入华润燃气供应商体系。

　　2015年公司新增水务公司客户100家以上、新增燃气公司客户30余家，预计未来几年智能水表稳定增长，智能燃气表则将快速增长。

　　智慧能源信息化领域已获千万订单。公司智慧能源信息化业务已经形成了智慧水务云服务平台项目、智慧农业节水云服务平台项目、“互联网+表”升级改造产业化项目、移动互联网抄表系统研发项目等四个项目，新业务开展顺利，已有斩获几千万订单，预计未来几年快速增长。

　　收购万特电气，完善产业布局。公司2016.10.18公告拟1.05亿元收购万特电气52.5%股权。万特电气主营电力模拟仿真和电能计量检定装置。收购后，公司进一步完善了智慧电力行业的产业布局；公司与万特产品在客户、研发方面亦将产生良好协同。此外，根据协议，万特电气原股东沃达丰，董生怀、吴晓北、康健在收到第一次股权转让款及保证金后三个月内分别在二级市场买入新天科技1150和2550万元，均已于11月执行完毕。

　　盈利预测与投资建议。不考虑外延收购情况下，预计2016-2018年公司归属于母公司所有者净利润达到0.98亿元、1.57亿元、2.15亿元，每股收益为0.18元、0.29元、0.40元。目前，公司直接投资、或者通过产业参控股的企业共计7家，不排除公司有增加股权比例的可能，未来业绩超预期概率大。给予2017年45倍估值，对应13.05元/股，买入评级。

　　主要不确定因素。募投项目不能实现预计收益险，毛利率下降的。（）

责编：