益生股份跟踪报告:引种有序进行,祖代鸡龙头将迎来业绩爆发

　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-10-19

　　商品鸡苗规模稳健增长,父母代销量维持高位。三季度以来公司引种有序进行,7月份从西班牙引进2.4万套,我们预计公司今年引种或达15万套,引种份额超过33%。在引种量仍保持较高份额的情况下,公司父母代销量仍将维持较高水平,预计16-17年销量分别为1500和1000万套。同时公司加大商品代投入,商品代鸡苗产量有望稳健增长。

　　今年8月份公司同中红普林签订了为期10年的租赁合同,其中2个场可直接投产,若引种顺利,明年上半年即有商品鸡苗出栏,其余场预计改造时间1年左右,明年下半年或可全部投产,整体年产能达到商品代5000~6000万只。因此整体预计16-17年公司商品代鸡苗销售规模有望达2.5亿和3.3亿羽。

　　饲料价格下降使得生产成本仍保持稳定,财务费用显著下降。公司祖代鸡引种成本由去年25美元/套上涨为今年的28~29美元/套,涨幅12%~16%但产品成本无明显上涨,原因在于:(1)按扩繁系数1:45:130计算,下游父母代鸡苗成本仅上涨0.6元/套、商品代鸡苗成本上涨基本可忽略。(2)今年前三季度玉米均价同比下降18.7%,饲料成本大幅下降充分抵消引种成本上升。(3)今年购买祖代鸡优惠返利更高。

　　整体上公司今年成本基本与去年持平,预计父母代、商品代鸡苗成本为14~15元/套、2.2~2.3元/只。此外定增资金补充流动资金和偿还贷款使得公司今年财务费用显著下降,前三季度财务费用同比下降43%。

　　供给进入持续下滑期,父母代鸡苗价格有望突破百元,商品代苗价传导渐行渐近。从祖代场调研了解,现阶段去年强制换羽的祖代鸡正已进入淘汰阶段,导致父母代供应量出现直线下滑。预计10月份行业单月父母代种鸡供应量已由前期400万套以上下降至不足350万套,且产能的持续减少将持续到17年4月份,后期行业当月父母代供应量或下滑到250万套。父母代苗价高点有望突破100元/套。商品代鸡苗方面,预计今年四季度至明年一季度或大概率出现父母代种鸡集中淘汰阶段,从而导致鸡苗及毛鸡价格出现快速上涨,预计此次周期商品代鸡苗价格亦有望突破前期高点至10元/羽。

　　看好公司未来发展,预计16-17年公司父母代鸡苗销量为1500、1000万套,商品代鸡苗销量为2.5、3.3亿羽,16、17年净利润为8.86、12.26亿元,EPS为2.65、3.66元,给予“买入”评级。

　　提示:疫病风险,鸡价上涨不达预期。

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